桂涛然
(哈尔滨师范大学, 黑龙江 哈尔滨 150000)
山东太阳纸业股份有限公司于1982 年在济宁创立,是世界造纸前三十强,中国企业五百强,世界领先的林浆纸一体化跨国造纸集团,2006 年在深交所成功上市。目前,太阳纸业年浆纸产能达到了1 000 万t,年营业收入600 亿元,员工一万五千余人,荣获2019年度国家科技进步一等奖、中国工业大奖表彰奖等荣誉。太阳纸业现拥有世界领先的制浆造纸生产线,产品逐渐形成了以高档涂布包装纸板、高级美术铜版纸、高级文化办公用纸、特种纤维溶解浆、生活用纸、高档工业包装用纸等为主导的六大系列产品结构。在科技创新方面,太阳纸业拥有国家级技术中心、博士后科研工作站、院士工作站、泰山学者岗等多个创新研发平台。在环保方面,太阳纸业始终努力践行“绿水青山就是金山银山”的绿色发展理念,始终坚持走绿色、低碳、可循环的高质量发展之路。在水治理方面太阳纸业达到了国际领先水平,大气全部超低排放,固废基本实现资源化利用,取得了经济效益、环境效益和社会效益的多赢。
造纸行业是典型的技术密集型和资金密集型行业,行业技术水平主要体现在生产设备的先进程度上。经过多年发展,国内造纸企业通过对世界先进造纸生产技术的引进、消化、吸收和创新,不断提高造纸生产技术装备及其生产工艺的优化和创新,取得了一大批具有自主知识产权和突破性的创新成果,提高了产品质量和开发新产品速度。我国造纸业在近30 年的发展过程中,造纸装备制造及生产工艺技术都取得了重大突破,并随着发展环境的不断变化朝着绿色化、多元化、国际化、数字化的方向不断发展。
近年来,造纸行业的营业收入一直在8 000 亿左右,较为稳定,但其利润总额变化幅度较大,这主要是由于宏观经济环境和相关政策的变化所致。2022 年虽然该行业的营业收入有小幅度的上升,但利润总额却有一个较大幅度的下降,可能是由于上游原料、动力、物流价格大幅上涨导致成本费用增加,以及下游市场需求减少所致,具体见图1、图2。随着国内经济的逐渐复苏和消费需求的回暖,纸企纷纷宣布提价,有望提振行业盈利能力。同时,浆价下落带来的成本改善也将逐渐体现在后期[1]。然而,造纸行业的竞争激烈,纸企需要不断提高产品质量和技术水平,以保持竞争力。
图1 2018—2022 年造纸行业营业收入及增长率
图2 2018—2022 年造纸行业利润总额及增长率
利用SWOT 分析法,分别从优势、劣势、机会和威胁四个方面对太阳纸业的内外部环境进行分析。太阳纸业的优势在于其多元化的产品线。太阳纸业的产品线涵盖了多种类型的纸张,如文化纸、包装纸、特种纸等,满足了不同客户的需求。然而在国内市场竞争日趋激烈的背景下,太阳纸业也有其不可忽视的劣势,相比于其他造纸企业,太阳纸业的海外营业收入较少,海外市场表现不佳。电商的崛起也给太阳纸业带来了机会,电商的快速发展导致对包装纸的需求不断增加。近些年,网络购物销量持续攀升,产品包装、物流包装都会对纸产品有很大的需求,尤其是瓦楞纸、牛皮箱板纸。牛皮箱板纸作为太阳纸业的一项主要产品,近几年营业收入呈现递增态势。与此同时太阳纸业也面临着威胁,随着我国经济和社会的不断发展,环境保护逐年受到重视,污染物的排放标准逐年严苛。2021 年更是颁布了“禁废令”,正式进入“无外废”时代。节能、环保政策的下发,一定程度上给造纸产业带来了难题,这便迫使企业要进行产业结构转型升级,更需要做好环保与产能需求的平衡工作。
哈佛框架中的会计分析建立在战略分析的基础上,评估会计处理对企业业务活动的实际反映程度,这对于后续财务分析的准确度有重要影响。鉴于造纸行业特点及太阳纸业科目占比情况,本文将对货币资金、存货、固定资产这几个会计科目进行质量分析。
在提出“四三三”战略[2]后,太阳纸业一直在致力于转型升级,不断投资新项目,建设新基地,扩大企业规模。2018—2021 年太阳纸业的货币资金随着企业规模的扩大不断地增加,其中,2019 年的增幅最为明显,达到了28.61%,与此同时,其货币资金占总资产比重也稳步增长。但是2022 年货币资金的规模不增反降,且下降的幅度较为明显,主要是由于支付广西南宁项目的货款使得银行存款减少所致。一般来说,企业货币资金占总资产比重在15%~20%之间比较合理,而近几年太阳纸业货币资金所占比重有些低,具体见表1。因此,太阳纸业未来应加强货币资金管理,以保证未来发展所需的资金。
表1 2018—2022 年太阳纸业货币资金情况
存货对造纸企业来说非常重要,因为它们的主要生产资料是纸浆[3],而纸浆的价格并不稳定。因此,造纸企业的存货管理对于控制成本、提高效率和确保生产能力都至关重要。由于纸浆的价格波动较大,所以造纸企业通常会面临存货管理的挑战,需要严格控制存货的质量和数量。
随着经济的不断发展,人们对于纸制品的需求也在不断地增加,因此太阳纸业等造纸企业加大了产能的扩张力度,这就导致太阳纸业的存货呈现出上升的趋势,在2018—2022 年这五年间其存货增长率达到了146.26%,这说明了太阳纸业的市场销售规模逐步扩张,市场经营稳健,具体见表2。但是越多的存货会占用越多的资金,如果存货一旦积压,很可能会压缩企业的现金流,给企业的生产经营活动带来一定负面影响。所以,太阳纸业需要采取较为有效的存货管理策略,建立科学的存货管理机制,在扩大规模的同时,尽可能防止存货积压,最大限度地减少存货损失和浪费,优化资源配置,以确保生产过程的顺利进行。
表2 2018—2022 年太阳纸业存货情况
固定资产在企业的经营生产活动中,影响着企业的收益。本文通过运用比率分析法,将销售收入与固定资产净值作比得到固定资产周转率。固定资产周转率的数值越高,说明该固定资产的周转效率越高,企业财务管理水平较高,如果得出的数值低,则说明固定资产周转缓慢,固定资产可能处于闲置。
由表3 可知,随着太阳纸业的发展,其固定资产规模一直在扩大,2022 年达到近几年的峰值,几乎是2017 年的3 倍。在2021 年太阳纸业固定资产的增长率达到了33.25%,为近几年的最高,其主要原因是广西北海350 万t 林浆纸一体化项目陆续完工所致。参考同行业企业的固定资产周转率,虽然太阳纸业的固定资产周转率始终保持在一个较高的水平,但有些不太稳定。
表3 2018—2022 太阳纸业固定资产情况
相对于速动比率,流动比率的分子还存在诸如存货这样的流动资产,而存货不能稳定且迅速地转换为现金。因此,在反映企业短期债务的偿还能力方面,速动比率可能更准确。通常来说,速动比率为1 算是正常,但是太阳纸业及其主要竞争对手晨鸣纸业的速动比率都比较低,究其原因,可能是由于造纸行业的企业通常需要大量原材料和存货来维持生产,因此存货水平较高,导致速动比率较低。太阳纸业的速动比率近几年呈现出上升的趋势,而晨鸣纸业则恰好相反。即便如此,太阳纸业的短期偿债能力还是比较弱,企业应改善其债务结构,进一步提升其短期偿债能力。
由表4 可知,2018—2019 年,太阳纸业的资产负债率维持在51%~55%之间,而且总体上呈现出下降的趋势,而晨鸣纸业的资产负债率一直在71%~75%之间,比太阳纸业的资产负债率高了20%左右。和晨鸣纸业相比,太阳纸业对负债规模控制得还可以,财务风险较小,长期偿债能力还不错。但是,对于上市企业来说,为了降低风险,保持良性发展,资产负债率最好控制在50%以下。因此,太阳纸业还需要进一步降低资产负债率,提升长期偿债能力。
表4 2018—2022 太阳纸业偿债能力指标
营运能力指的是企业的经营运行能力,即企业运用各项资产以赚取利润的能力。企业营运能力的财务分析比率主要有存货周转率、应收账款周转率和总资产周转率等。这些比率揭示了企业资金运营周转的情况,反映了企业对经济资源管理、运用的效率高低。
应收账款周转率是企业一定时期赊销收入与应收账款平均余额的比率,是评价应收账款流动性大小的一个重要财务比率。由表5 可知,太阳纸业应收账款周转率虽然在2018—2020 年有所下降,但是2020—2022 年有着较大幅度上升。与晨鸣纸业相比,其应收账款的流动性更好,账款的回收速度也更快一些。
表5 2018—2022 年太阳纸业营运能力相关指标
存货周转率是企业一定时期的销售成本与存货平均余额的比率,可以反映企业存货的变现速度。由下图可以看出,近五年太阳纸业的存货周转率不太稳定,但是和晨鸣纸业相比,其存货的变现速度还不错,未来应进一步加强对存货的管理,争取进一步提升其存货周转速度,防止存货占用资金过久。
总资产周转率可以反映企业资产投资规模与销售水平之间的配比情况,可以体现企业资产运营效率。太阳纸业的总资产周转率在2018—2020 年有所降低,但是2021—2022 年太阳纸业存货周转率持续上升,并在2022 年达到了0.88。近五年其总资产周转率是晨鸣纸业的两倍左右,这说明和晨鸣纸业相比,太阳纸业资产运营效率尚可。
盈利能力是指企业的获利能力,只有获得更多的利润,才能支持企业更快更好地发展。而与盈利能力相关的指标包括销售毛利率和销售净利率以及净资产收益率。
2018—2022 年,太阳纸业的销售毛利率、销售净利率以及净资产收益率都出现了下降的趋势,晨鸣纸业的情况比太阳纸业更加糟糕,这主要是因为我国造纸所用的废纸原料中,以往有相当一部分依赖进口。然而,2017 年颁布的“禁废令”到2021 年转为全面实行,废纸进口被彻底叫停具体见表6。原料缺口无法完全由国内废纸填补,对于造纸企业来说,价格更高的废旧纸浆或进口原浆成为仅有的替代选择,这无疑会使得造纸企业成本上涨,再加上疫情之下消费者的消费欲望也比较低迷,这就导致了太阳纸业销售毛利率、销售净利率和净资产收益率出现下降的走势。造纸业面临需求和供给的双重困境,整个行业的盈利能力都受到了影响。
表6 2018—2022 年太阳纸业盈利能力相关指标
表7 2018—2022 年太阳纸业发展能力相关指标
发展能力是指企业持续发展下去的潜在能力,相关指标有营业收入增长率、总资产增长率和净利润增长率。与同行业竞争对手晨鸣纸业相比,太阳纸业的营业收入增长速度还不错,虽然在2020 年出现了负增长的情况,但在2021 年和2022 年急剧上升,2021年的增长率甚至达到了48.21%;
太阳纸业的总资产增长率呈现出持续增长的态势,这与晨鸣纸业的连年下降形成了鲜明的对比;
太阳纸业的净利润增长率虽然有正有负,但是其净利润的绝对值是波动上升的,在造纸业行情不是很好的情况下,太阳纸业能做到这一点非常不容易。而其主要竞争对手晨鸣纸业的净利润近几年则是大幅度下降,2022 年晨鸣纸业的净利润只有1.89 亿,下降了90.85%。
面对国家环保政策,太阳纸业坚持技术研发,不断进行创新,努力降低污染物排放量,提高排放物利用率。未来公司仍需将工作重心放在产品结构调整、原料纤维提取技术研发上,继续围绕成本领先战略发展,打造出综合成本低于行业水平的核心竞争力。需要发挥海外基地优势,将制浆业务比重在老挝基地逐渐扩大,保证对内地的原料供应。随着未来广西“林浆纸一体化”的逐渐成熟,太阳纸业可持续发展战略将迈上新台阶。
太阳纸业本身是以文化用纸产品为主,随着市场需求的变化,包装用纸需求量逐渐上升。由于文化用纸需求的减弱,包装纸需求的上升,太阳纸业近两年调整了产品结构,将部分产能分给包装用纸产品,降低了文化用纸的产能。事实证明,公司在2022 年取得了不错的利润收益。随着电商业的持续火热,加之近几年新兴的直播带货,包装用纸需求量未来还会继续上升。
6.1.1 海外市场发展不佳
在国内众多造纸企业中,太阳纸业一直处于领先地位,在2022 年更是以397.7 亿的营收规模逆袭,成为行业龙头。但相比于晨鸣、博汇等其他造纸企业,太阳纸业的销售毛利率较低,海外市场规模也很小,海外营收规模只有8.4 亿元左右,仅占总营收的2.1%。
6.1.2 短期偿债能力较差
太阳纸业近几年的速动比率和行业均值相比存在着较大的差距,这意味着其短期偿债能力比较差,急需提高。
6.1.3 环保压力逐渐增大
我国的环保政策在不断地紧缩,我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段。这就要求太阳纸业等造纸企业的发展更加绿色、环保、节能,相关政策的颁布在促使太阳纸业更绿色、更健康的发展的同时也加大了太阳纸业的环保压力。
6.2.1 巩固国内市场,开拓海外市场
虽然太阳纸业国内市场发展势头不错,居于行业领先地位,但是同行业其他企业一直在寻求进步,造纸行业竞争愈发激烈,所以太阳纸业要有忧患意识,不断提高产品的竞争力,以客户需求为导向不断创新,完善产品结构。对于国内市场,实行先巩固再拓展的策略,稳步发展。对于海外市场,太阳纸业可以向同行业的企业学习,采取海外并购的方式开拓海外市场,实现快速发展。重视人才的作用,积极引进对外贸易人才。
6.2.2 进行合理财务规划,提升短期偿债能力
太阳纸业首先要加强对货币资金的管理,构建合理的财务结构,满足未来发展的资金需要。还要加强存货管理,始终保持充足的现金流,来增强企业的短期偿债能力,以免发生财务危机。
6.2.3 加强废物资源再利用,推动产业结构升级
首先,充分发挥研发平台优势,加大对废物处理、废物再利用的技术投入,加大对科研成果的奖励力度,做到有效激励,还可以与全国各大高校、科研所合作研发,做到产学研互通。此外,要不断进行创新,积极推动产业结构转型升级,降低能耗、减少污染,以顾客需求为导向,采用差异化战略,研发绿色产品。
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