尿素需求迎三重共振

下面是小编为大家整理的尿素需求迎三重共振,供大家参考。

　重点公司估值和财务分析表 最新 最近 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 股票简称 股票代码 货币 收盘价 报告日期 评级 （元/股）

　2021E 2022E 2021E 2022E 2021E 2022E 2021E 2022E 新凤鸣 603225.SH CNY 19.89 2021/5/4 买入 21.53 1.66 1.81 12.0 11.0 7.7 7.3 16.4 15.4 联泓新科 003022.SZ CNY 27.15 2021/5/3 买入 37.68 0.99 1.17 27.4 23.2 21.9 19.1 16.0 16.2 雅克科技 002409.SZ CNY 66.60 2021/4/29 买入 73.50 1.47 1.87 45.3 35.6 33.3 25.5 12.4 13.1 中泰化学 002092.SZ CNY 9.92 2021/4/29 买入 13.17 1.33 1.38 7.5 7.2 5.9 5.4 13.2 12.2 新和成 002001.SZ CNY 29.80 2021/4/29 增持 42.03 2.04 2.41 14.6 12.4 12.9 11.0 19.6 20.0 卫星石化 002648.SZ CNY 33.87 2021/4/29 买入 47.49 3.39 3.58 10.0 9.5 10.0 8.7 22.0 18.0 桐昆股份 601233.SH CNY 22.24 2021/4/28 买入 28.30 2.83 3.09 7.9 7.2 10.5 8.9 19.7 17.2 广信股份 603599.SH CNY 28.70 2021/4/28 买入 35.03 2.34 2.82 12.3 10.2 8.3 6.4 15.4 14.7 万润股份 002643.SZ CNY 15.89 2021/4/28 买入 22.80 0.76 0.94 20.9 16.9 11.9 10.3 11.3 11.8 利尔化学 002258.SZ CNY 24.11 2021/4/28 买入 31.64 1.76 1.77 13.7 13.6 8.0 7.6 18.6 15.8 安利股份 300218.SZ CNY 9.89 2021/4/27 买入 17.02 0.68 1.06 14.5 9.3 7.1 5.0 12.1 15.6 格林达 603931.SH CNY 29.40 2021/4/22 买入 54.25 1.55 2.24 19.0 13.1 11.5 7.9 12.3 15.0 永冠新材 603681.SH CNY 24.10 2021/4/26 买入 31.39 1.57 2.11 15.4 11.4 11.8 9.2 14.5 16.3 百合花 603823.SH CNY 15.41 2021/4/26 增持 24.52 1.11 1.38 13.9 11.2 7.9 6.3 17.6 19.0 瑞丰新材 300910.SZ CNY 101.94 2021/4/26 买入 99.90 2.22 3.38 45.9 30.2 36.1 23.1 13.7 17.2 瑞联新材 688550.SH CNY 86.36 2021/4/26 买入 114.80 3.28 4.50 26.3 19.2 12.5 9.3 7.6 9.2 和顺石油 603353.SH CNY 29.80 2021/4/20 买入 53.36 1.78 1.98 16.7 15.1 13.4 11.3 12.5 12.0 万华化学 600309.SH CNY 110.01 2021/4/11 买入 149.93 6.00 6.29 18.3 17.5 12.9 12.1 26.6 21.4 三友化工 600409.SH CNY 10.23 2021/4/9 买入 16.05 1.15 1.32 8.9 7.8 5.0 4.4 17.5 17.6 金禾实业 002597.SZ CNY 30.99 2021/4/9 买入 41.45 1.80 2.21 17.2 14.0 12.3 9.8 17.8 18.9 安迪苏 600299.SH CNY 12.50 2020/4/1 增持 14.57 0.63 0.72 19.8 17.4 9.4 8.3 11.0 11.6 苏博特 603916.SH CNY 21.18 2021/3/26 买入 34.81 1.74 2.12 12.2 10.0 9.1 7.5 14.8 15.3 新宙邦 300037.SZ CNY 87.00 2021/3/26 买入 86.28 1.73 2.20 50.3 39.5 37.2 28.9 13.0 14.2 奥福环保 688021.SH CNY 44.90 2021/2/28 买入 79.20 1.76 2.85 25.5 15.8 20.3 12.8 12.5 16.0 数据来源：W ind 、广发证券发展研究中心备注：表中估值指标按照最新收盘价计算

　谢添元

　 目录索引

　一、内外盘尿素价格 2020Q3 以来持续走高 ................................................................... 5 二、国内尿素行业迎来农用、工业和出口三重需求拉动

　................................................. 5 三、国内尿素行业供给持续优化，海外新增尿素放缓

　..................................................... 9 四、煤价上行，成本推动尿素价格上行

　........................................................................ 10 五、相关标的

　...............................................................................................................11 六、风险提示

　...............................................................................................................11

　谢添元

　 图表索引

　图 1：国内尿素价格

　........................................................................................... 5 图 2：国际尿素价格

　........................................................................................... 5 图 3：尿素下游需求结构

　.................................................................................... 6 图 4：国内玉米价格

　........................................................................................... 6 图 5：美国 CBOT 玉米价格 ................................................................................ 6 图 6：WTI 原油价格突破 70 美元/桶

　................................................................... 7 图 7：美国 CBOT 玉米价格 ................................................................................ 7 图 8：国内人造板产量 ........................................................................................ 7 图 9：家具出口 2021 年同比实现高增长

　............................................................. 7 图 10：三聚氰胺价格

　......................................................................................... 8 图 11：我国柴油机销量

　...................................................................................... 8 图 12：下半年是印度进口中国尿素传统旺季（万吨）

　........................................ 8 图 13：国内尿素 2014-2015 年出口量近 1400 万吨

　............................................ 8 图 14：中国出口到印度尿素情况 ........................................................................ 9 图 15：印度化肥库存水平（单位：千吨）

　.......................................................... 9 图 16：我国尿素产能持续减少

　......................................................................... 10 图 17：全球新增尿素产能 2017 年后放缓

　......................................................... 10 图 18：全球尿素产能分布（2019 年）

　............................................................. 10 图 19：印度、巴西是主要的尿素进口国（单位：万吨）

　................................... 10 图 20：动力煤价格近期走高

　..............................................................................11 图 21：原料煤（烟煤/无烟煤）价格今年走高

　....................................................11

　表 1：近期国际市场大颗粒尿素成交情况 ........................................................... 9 表 2：尿素行业上市公司 2020 年产能产量销量情况

　.........................................11

　 谢添元

　一、内外盘尿素价格

　2020Q3

　以来持续走高

　进入6月以来，内外盘尿素价格均创下近年来新高。

　（1）

　内盘：据百川报道，截至6月15日，河南尿素市场主流出厂报价2580-2650元 /吨，农业主流成交2580元/吨，工业2540-2560元/吨。山东地区小颗粒主流出厂报价2600-2660元/吨，成交2580-2650元/吨，大颗粒报价2710元/吨。山西地区尿素市场大颗粒汽提参考报价2500-2530元/吨，小颗粒参考报价2530-2560元/吨。

　（2）

　外盘：截至6月11日，国际尿素价格亦保持坚挺态势，中国供应商对于新一轮印标报价涨至FOB450美元/吨，市场上第一单CFR超过500美元/吨的订单成交于拉美市场，巴西（CFR）、印度（CFR）小颗粒尿素价格分别为425-438、409-418美元/吨，巴西（CFR）、美国海湾（CFR）大颗粒尿素价格分别为435-467、463- 496美元/吨。

　展望后市，我们判断尿素行业有望在成本支撑、供给有序、三重因素支撑需求的背景下维持高景气。

　图1：国内尿素价格 图2：国际尿素价格

　 3000

　2500

　2000

　1500

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　500

　0

　市场价(主流价):尿素(小颗粒):山东地区（元/吨）

　450 400 350 300 250 200 150 100 50 0

　现货价(中间价):尿素(大颗粒,袋装):FOB阿拉伯海湾（美元/吨）现货价(中间价):尿素(大颗粒,袋装):FOB美国海湾（美元/吨）

　数据来源：W ind ，广发证券发展研究中心 数据来源：百川盈孚，广发证券发展研究中心

　二、国内尿素行业迎来农用、工业和出口三重需求拉动

　我国尿素市场按需求可分为农用、工业用和出口三个领域。2021年以来，三重因素共振下尿素需求有望持续放量：（1）农用尿素：农产品大周期下持续景气；（2）工业用尿素：人造板、车用尿素等需求支撑下实现较快增长；（3）出口尿素：在海外新增供给放缓、国际农产品走高等综合影响下持续放量。

　 谢添元 2021-04-06 2020-12-06 2020-08-06 2020-04-06 2019-12-06 2019-08-06 2019-04-06 2018-12-06 2018-08-06 2018-04-06 2017-12-06 2017-08-06 2017-04-06 2016-12-06 2016-08-06 2016-04-06 2015-12-06 2015-08-06 2015-04-06 2014-12-06 2014-08-06 2014-04-06 2013-12-06 2013-08-06 2013-04-062021-04-23 2020-11-27 2020-07-06 2020-02-12 2019-09-11 2019-04-22 2018-11-26 2018-07-03 2018-01-30 2017-09-05 2017-04-14 2016-11-15 2016-06-22 2016-01-22 2015-08-27 2015-04-07 2014-11-11 2014-06-18 2014-01-20 2013-08-26 2013-04-06

　图3：尿素下游需求结构

　农业用肥 三聚氰胺 复合肥 人造板 其他

　 11

　52%

　6%

　数据来源：卓创资讯，广发证券发展研究中心

　 农用需求 去年以来，国内、国际玉米、大豆等主要农作物价格持续走高。以玉米价格为例，截至2021年5月，国内玉米（黄玉米二等）价格为2827元/吨，较去年同期上涨约 37%，为2013年以来新高；截至2021年6月初，美国CBOT玉米期货结算价涨至 682美分/蒲式耳，也为2014年以来新高。化肥（氮肥、磷肥、钾肥等）是种植玉米、小麦等农作物的重要农资投入，化肥对粮食生产有增产的作用。粮食价格走 高，一方面有望刺激下一个种植季的种植面积，同时有望刺激终端用户增加化肥的单亩用量，进而提高化肥等农资的需求。在国内外农产品价格连续走高的背景下，化肥需求有望保持景气。

　图4：国内玉米价格 图5：美国CBOT玉米价格

　市场价:玉米:黄玉米二等:全国（元/吨）

　期货结算价(活跃合约):CBOT玉米（美分/蒲式耳）

　3500

　3000

　2500

　2000

　1500

　1000

　500

　0

　900 800 700 600 500 400 300 200 100 0

　数据来源：W ind ，广发证券发展研究中心 数据来源：W ind ，广发证券发展研究中心

　原油价格中枢上移，对全球农产品价格和需求形成有力支撑，进而有望传导至农资端。2020年年初因新冠疫情影响，国际原油价格出现巨震，价格一度跌破20美元/桶。伴随疫情影响逐步消化，国际原油价格中枢不断上移。目前WTI现货价已突破 70美元/桶。国际原油价格上行，有望从成本端支撑全球农产品价格，也有望拉动燃料乙醇需求，进而传导至农产品需求端，刺激农资消费。

　谢添元 16% % 15% 2020-01-03 2018-01-03 2016-01-03 2014-01-03 2012-01-03 2010-01-03 2008-01-03 2006-01-03 2004-01-03 2002-01-03 2000-01-03 1998-01-03 1996-01-03 1994-01-03 1992-01-03 1990-01-03 2021-04-30 2020-12-31 2020-08-31 2020-04-30 2019-12-31 2019-08-31 2019-04-30 2018-12-31 2018-08-31 2018-04-30 2017-12-31 2017-08-31 2017-04-30 2016-12-31 2016-08-31 2016-04-30 2015-12-31 2015-08-31 2015-04-30 2014-12-31 2014-08-31 2014-04-30 2013-12-31

　图6：WTI原油价格突破70美元/桶 图7：美国CBOT玉米价格

　160 140 120 100 80 60 40 20 0 现货价:WTI （美元/桶）

　450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 玉米:每亩物质与服务费用:化肥费（元/亩）

　农药费（元/亩）机械作业费（元/亩）

　种子费（元/亩）其他（元/亩）

　数据来源：W ind ，广发证券发展研究中心 数据来源：W ind ，广发证券发展研究中心

　 工业需求

　尿素下游包括人造板、车用尿素、三聚氰胺等。人造板下游主要是家装、家具等应用领域，2020年受疫情影响，国内家具出口同比大幅下滑，2021年出口同比实现大幅增长，拉动人造板及工业用尿素需求。车用尿素用于配有SCR（车用选择性催化还原尾气后处理系统）的乘用车、商用车和重型非道路使用柴油发动机车辆，是SCR技术中必须要用到的消耗品，伴随“国六”标准的实施，国内柴油机销量站稳3500万台/年上方，车用尿素作为消耗品，需求有望保持较快增长，增加尿素整体需求。三聚氰胺是一种以尿素为原料生产，常见的化工原料。三聚氰胺的主要用途为与甲醛缩合聚合制得三聚氰胺树脂，用于塑料及涂料工业，也可作纺织物防摺、防缩处理剂。今年以来，三聚氰胺价格大幅波动，价格中枢处于历史较高水平，一定程度提振工业用尿素价格。

　图8：国内人造板产量 图 9：家具出口 2021 年同比实现高增长

　产量:人造板:全国（万立方米）

　出口金额:家具及其零件:累计同比（%）

　35000 100

　30000

　25000

　20000

　15000

　10000

　5000

　0

　80

　60

　40

　20

　0

　(20)

　(40)

　 数据来源：W ind ，广发证券发展研究中心 数据来源：W ind ，广发证券发展研究中心

　谢添元...