国有企业经营者薪酬激励问题研究——基于某品牌家电集团经营者股权激励案例分析,优秀专业论文

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　国有企业经营者薪酬激励问题研究

　 —— 基于 某品牌家电 集团经营者股权激励案例分析

　摘要 随着我国经济体制从传统的计划经济向社会主义市场经济转轨，如何激励国有企业经营者，调动其积极性便显得非常重要。针对我国国企经营者薪酬水平总体偏低，薪酬结构不合理，薪酬与企业业绩脱钩、经营者退休后没有保障等现状，在薪酬与业绩挂钩、所有者利益与经营者利益相结合，短期激励与长期激励相结合的原则下，国企经营者薪酬体系主要包含四个部分的内容：年薪收益、股权收益、职位消费收益、退休保障收益。文章首先对股权激励理论进行了深入的分析，紧接着对某品牌家电集团经营者股权激励进行了案例分析，给国有企业实行经营者股权等长期薪酬激励形式提供借鉴。

　关键词：国有企业，经营者，薪酬，激励

　目

　 录

　一、引言…………………………………………………………………………3

　二、股权激励的理论分析………………………………………………………3 （一）股权激励的概念阐释……………………………………………………3 （二）股权激励的内容…………………………………………………………4 （三）股权激励的作用…………………………………………………………4 （四）我国实施股权激励的障碍………………………………………………5

　三 、 某 品 牌 家 电 集 团 经 营 者 股 权 激 励 案 例 分析………………………………………6 （ 一 ）

　某 品 牌 家 电 集 团 概况……………………………………………………………6 （ 二 ）

　某 品 牌 家 电 集 团 经 营 者 股 权 激 励 的 实施………………………………………7 （ 三 ）

　某 品 牌 家 电 集 团 的 经 营 者 股 权 激 励 效果………………………………………8 （ 四 ）

　某 品 牌 家 电 集 团 股 权 激 励 效 果 的 原 因 分析……………………………………9

　结论………………………………………………………………………………9 参考文献………………………………………………………………………….9

　 一、引言

　 当前我国经济迅速发展，但国有企业经济效益却一直在低位徘徊，究其原因之一就是国企经营者没有得到有效激励，缺乏工作积极性。实践表明，企业的兴衰成败与经营者有着十分密切的关系，选择一个好的经营者并给予充分的激励是搞好一个企业的重要环节。倪润峰、张瑞敏、周厚健分别带领长虹、海尔和海信发展壮大，他们对这三家企业今日的成就有着举足轻重的影响，这从实践角度上说明了经营者对于企业的重要性。在市场经济条件下，要保证企业经营者具有强烈的责任心、积极进取的工作态度，就必须合理设计各种激励性措施及相应的约束制度，使经营者在实现所有者财富最大化的基础上，追求自身利益的最大化。

　 目前，我国国企经营者的薪酬体系存在很多缺陷，不能有效激励经营者，主要表现在：薪酬设置不合理，名义工资低，灰色收入多；薪酬与业绩联系不紧密，干好干坏一个样；薪酬短期化，缺乏长期激励等等。针对这一现状，研究和设计国有企业经营者薪酬体系具有重要意义。尽快建立有效的国企经营者薪酬激励机制已成为目前紧迫的任务。本文就长期薪酬激励的主要形式——股权激励进行了深入的分析。

　二、股权收益激励的理论分析 年薪制将年度业绩作为考核标准，具有短期性。经营者为了获得高额的业绩收入，很可能仅将精力放在提高企业年度业绩上，而不顾企业长期发展战略，因此有必要引进一种有效的长期激励机制。根据前文选择的国企经营者业绩评价指标体系，长期收益的业绩评价可以采取以下指标，如:全员劳动生产率、顾客满意度、市场份额增长率、核心客户赢利增长率、员工对企业满意增长率、技术创新投入率等。这些指标不但反映了企业的长期发展实力，而且考虑了经济利润、保留顾客能力、企业创新能力等多方面因素对薪酬的影响。

　（一）股权激励的概念阐释

　 股权激励是国外实践证明比较有效的一种长期薪酬激励形式，是以公司股票价格能够正确反映企业价值为基础，通过让经营者在一定时期内持有本企业股票，从而享受股票的增值收益，并在一定程度上承担风险，推动经营者为企业谋求长远利益的一种薪酬激励制度。

　 经营者股权的长期激励效果，主要表现在两方面：薪酬激励和所有权激励。股票期权的薪酬激励是在经营者购买股票之前就发挥作用的。在股票期权计划下，如果企业经营的好，公司股票价格就会不断上涨，经营者就可以通过行使股票期权计划所赋予的权利而获得可观的收益;反之，如果公司经营不善，股票价格就难以上涨，甚至还会下跌，在这种情况下，经营者就可以放弃股票期权计划所赋予的特权以避免遭受损失。假设某公司在 2000 年推出股票期权计划时，该公司股票价格为 5 元。再假定由于经营有方，经过 5 年之后，即在 2005年股票价格上涨到 15 元。此时，拥有股票期权的经营者就可以按 2000 年每股 5 元的价格购进，并按 2005 年每股 15 元的价格卖出他所持有的公司股票。如果他有 2 万股公司股票，则每买卖一股股票就可以赚取 10 元，那么经营者就可以赚取 20 万元（暂不考虑税收和其它费用）。当然，如果预计公司的股票还会进一步升值，那么经营者也可以决定暂时不卖，而等

　到股票价格上升到更高水平后再卖，从而获得更大收益。由此可见，只要公司的股票能够不断升值，股票期权计划就可以给经营者带来丰厚的报酬。另一方面，如果公司经营状况不佳，股票价格不断下跌，比如跌到每股 2 元，则每购买一股股票就要损失 3 元。在这种情况下，经营者将放弃他们所拥有的股票期权。

　 经营者股票期权的薪酬激励是在经营者购买股票之前发挥作用的，经营者要想获得收益，只能努力经营企业，使公司资产不断增值，以推动股票价格上升。于是，经营者的行为与所有者的利益就紧密地联系在一起。所有权激励则是在经营者购买股票后发挥作用的，一旦经营者购买了公司的股票，则他们也就处于和普通股东同样的地位，也成了企业的所有者，虽然他们只拥有比例很小的一部分所有权，但仍然同企业结成了“命运共同体”。作为企业的所有者，他们也期望企业能实现利润的最大化和资产的保值增值，此时经营者的双重身份（所有者和经营者身份）保证了所有者的利益。

　从以上分析可以看出，股票期权计划给予经营者的实际上只是一种获利的可能性。要使这种可能性变为现实，就需要经营者不断努力改善经营业绩来实现企业资产的不断增值，从而实现股票价格的不断上涨。因此，股票期权计划的目的就是通过薪酬机制把经营者的行为与公司所有者的利益联系在一起，股票期权计划又通过所有权机制保证了经营者的利益与所有者的利益相一致。

　( 二) 股权激励的内容 股权激励有多种模式，如股票期权、业绩股票、股票增值权、虚拟股票、管理层收购、业绩单位、经营者持股等多种模式。股权激励的模式大致可划分为两类，一类是以股价为基础的股权激励模式，另一类是以业绩为基础的股权激励模式。

　（1）以股价为基础的股权激励模式

　 以股价为基础的股权激励模式有许多种具体操作模式，如股票期权、虚拟股票期权、股票增值权等。其共同特点是采用公司股价作为衡量标准，当公司股价达到一定目标时，激励对象可以获得公司股价上升所带来的收益。但该种激励方式要求公司所在的资本市场是一个有明确、公平、合理的股票价格定价机制的市场，且公司股价应能综合反映公司的真实业绩，即要求资本市场是一个有效的资本市场。

　因此，以股价为基础的股权激励方式要求有一个在公开的、有效的资本市场下形成的股票价格，在资本市场较为发达、有效的国家和地区通常都是以股价为基础来进行公司的股权激励制度安排的。同时，由于以股价为基础的股权激励模式操作简便，故在西方发达国家得到广泛应用。目前我国资本市场上，仍然存在机构投资者对股价进行操纵的现象，股价与公司业绩之间的关联性会受到一些以投机为目的的投资者的干扰，但总体而言，我国政府的监管部门对资本市场的市场监管力度在逐步加大、上市公司的信息披露透明度在逐渐增加、投资者的投资理念也日趋从以往的赚取价差转向以公司基本面为投资的出发点，所以，我国资本市场的有效性正在逐步提高，逐渐与成熟资本市场接轨。所以，以股价为基础的股权激励方式将会在上市公司得到大范围的推广和应用。

　（2）以业绩为基础的股权激励模式

　 在中国证监会 2005 年 12 月 31 日出台《管理办法》以前，我国实行股权激励的公司几乎都采用了以业绩为基础的股权激励模式，尽管有公司曾公告过公司董事会曾通过一些以股价为基础的股票期权方案，但最终因当时的法律条件不允许而没有得到中国证监会的批复。在这种情况下，上市公司多是采取以激励对象阶段性的工作绩效为考核标准，对其发放激励基金或股票的激励模式，在发放后加以必要的制约和调整。这种以业绩为基础的股权激励模式主要有限制性股票、延期支付、业绩股票等具体激励模式，这些激励模式同样是在借鉴发达国家成熟的激励模式的基础上进行设计的，只不过这些模式在欧美等资本市场发达的国家属于非主流的激励模式，其主流的激励模式仍然是以股价为基础的股票期权激励模式。

　以业绩为基础的股权激励方式要求上市公司对激励对象的工作业绩有一个较为客观公正的评价，在股权分置改革之前，我国大部分上市公司是国有控股上市公司，国家控股公司普遍存在所有人缺位的情况，公司内部人控制现象比较严重，如果没有大股东或监管部门的严格监督，很有可能会出现上市公司高管人员自己激励自己的情况一一即高管人员自行制定激励方案，将业绩目标定的非常容易实现，而激励力度又非常大的情况。而这种以业绩为基础的激励模式，其激励成本都是要有股东来最后“埋单”的。

　（三）股权激励的作用

　 目前，我国上市公司的多数经营者的收入分配体制基本上沿用传统的工资+奖金+福利模式，所有者既无法对经营者实施有效的监督约束，同时也缺乏对经营者激励的有效手段，使得企业的经营着更多的考虑短期利益和自身利益，而忽视了为股东或所有者创造价值。

　 成熟市场经济国家的经验告诉我们，对企业经营者的股权激励对提升企业业绩，减少经营者短期行为等方面具有积极的意义和重要的作用。其具体作用表现为：

　(1)有助于提升企业的业绩

　 20 世纪 90 年代，美国企业的利润和股价一路攀升，在美国企业经理手中股票期权也开始狂涨。与 1990 年相比，1998 年标准普尔 500 股指中的企业利润翻了一信，该指数几乎相当于 10 年以前初创之时的 4 倍 1 。

　 知识经济时代，人才在竞争和公司发展中具有核心的地位和作用。公司经营者更是担负着战略规划、经营管理、资本运营等关键职能，具有支配公司资源的权利，对公司的发展举足轻重，为了在激烈的市场竞争中有效地贯彻公司的战略，实现公司的可持续发展和股东价值的最大化，必须充分调动经营者的积极性，对其进行有效、充分的激励，使经营者为提升公司业绩而尽心尽力。

　通过股权激励制度的实施，可以使经营者与企业风险共担，利益共享，使公司的核心人力资本有资格获取剩余索取权，从而使核心人力资本与公司建立起了一种新型的产权关系，使公司核心人力资本和股东两者的利益目标相一致。股权激励制度的建立，一方面将提高管理层决策的科学性，降低公司的经营风险；另一方面，它将提高核心人才和员工的主动性，提高土作效率和创新倾向。公司决策科学性的提升和土作效率的提高，将有助于提升企业的业绩，从而也提升股东的回报和利益。

　(2)有利于减少经营者的短期行为

　 经营者的短期行为是经理人员在任期有限和在传统薪酬制度下追求实现自身利益最大的一种行为。股东关心的是公司未来长期时间内的现金流量和经营业绩，而经理人员在传统薪酬制度下只关注的是其任期内现金流量和经营业绩，往往追求的是短期利润最大化和一些短、平、快的投资项目，而忽视公司核心竞争能力和发展后劲的培育。

　 引入股权激励制度后要求根据公司业绩进行综合考评，不仅关注公司木年度实现的财务指标，而且关注公司将来的价值体现。因此股权激励制度将有效减少短期行为，促使管理层兼顾公司短期和长期目标，将注意力放到公司主营业务上，着力于提高公司的未来价值。在股权激励制度下，经营者在退体后或离职后，如果不抛售公司股票，继续持有公司的期权或股权，就会继续享受公司股价上升带来的收益，这样出于自身未来利益考虑，经理人员在任期间就会和股东保持视野上的一致性，致力于公司的长期发展。所以，在上市公司对高管人员实施股权激励制度，会使得经营者和股东形成利益共同体，减少了股东的监控费用，使决策的利益取向和风险取向符合公司价值目标。

　（四）我国实施股票期权的障碍

　 虽然实行股权激励有利有弊，但从发达国家的股权激励实践以及我国经营者薪酬发展趋势来看，实行股权激励是不可避免的。但是，我国国企经营者实施股权激励也还存在一些障

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　吴叔平、虞俊健等：《股权激励》，上海远东出版社 2000 年 7 月版。

　碍，主要有以下几方面：

　（1）股票的来源问题 我国国有上市公司的股票分为国有股和社会公众股，国有股不能流通，而对经营者进行激励的股票必须是流通股。在我国，流通股的来源主要有三种途径：一是由企业从二级市场上购买，企业用激励基金为经营者购入，但这种方法由于...