买方投顾如何通过控制风险与筛选基金做到“稳稳幸福”

下面是小编为大家整理的买方投顾如何通过控制风险与筛选基金做到“稳稳幸福”,供大家参考。

　内容目录 1. 基金投顾

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　1.1. 基金投顾组合与公募 FOF 的差别

　............................................................................................................................... 3 2. 基金投顾组合运作细节——以“我要稳稳的幸福”为例

　................................................................... 4

　2.1. 稳稳的幸福历史业绩表现

　............................................................................................................................................. 4 2.1.1. 区间整体表现：风险调整后收益突出

　...................................................................................................................... 4 2.1.2. 分年度业绩表现：每个年度都取得了正收益，波动率控制在 3%以内

　................................................................ 5 2.1.3. 权重配置比例穿透：2018 年之前仓位积极，之后仓位稳健

　................................................................................ 5 2.2. 稳稳的幸福具体持有基金

　............................................................................................................................................. 6 2.3. 稳稳的幸福选基能力

　..................................................................................................................................................... 9 图表目录 图 1：有阶段性弱势及震荡期，整体战胜比较基准

　........................................................................................................... 4 图 2：2018 年之前超配权益，2018 之后保持稳健权益比例低于比较基准

　.................................................................... 5 表 1：获得基金投顾业务资质机构一览表

　........................................................................................................................... 3 表 2：“我要稳稳的幸福”组合风险调整后收益突出

　......................................................................................................... 4 表 3：波动率控制优秀，2018 年取得正收益

　..................................................................................................................... 5 表 4：“我要稳稳的幸福”持有基金基本信息、持有情况及持有收益率、收益贡献比例

　.............................................. 6 表 5：“我要稳稳的幸福”持有基金任职以来业绩表现

　..................................................................................................... 8 表 6：“我要稳稳的幸福”持有基金持有期间业绩表现明细

　........................................................................................... 10

　1. 基金投顾 自 2019 年底开始试点的基金投顾业务已走过一周年，目前已有三批共 18 家机构获得了基金投顾业务资质。该项业以帮助非专业投资者提升基金投资体验为目标，解决目前市场普遍存在的“基金赚钱，基民不赚钱”的痛点。目前投顾业务主要的开展方式是在授权范围向投资者提供基金投资组合策略建议，代客户做出具体基金投资品种、数量和买卖时机的决策，并代客户执行基金产品的申购、赎回、转换等交易申请。其中以基金组合的形式来满足投资者特定投资目的形式被广泛采用，此类基金投顾基金组合与公募FOF 组合具有很多相通之处，下文将从 FOF 组合分析的角度出发，对基金投顾的运作做出解析。

　1.1. 基金投顾组合与公募 FOF 的差别 如果我们选择性忽略公募FOF 除公募基金产品之外还能少量投资于股票、债券这一差别，基金投顾组合与公募 FOF 同样是以打造一个基金组合的形式为投资者实现投资管理。两者的核心差别在于基金投顾是一个白盒策略，而公募 FOF 近似一个黑盒策略。

　公募 FOF 会定期对持仓进行披露，并不是一个完全的黑盒，但是相对于基金投顾完全透明的组合，其定期持仓披露所提供的信息量、信息有效性要低不少。特别是对于权益基金仓位不高的稳健型 FOF，其权益基金具体配置情况在季度前十大持基中不容易浮现，但却又是决定组合收益风险表现的核心资产。而基金投顾组合与投资者的交流要丰富不少，投资者能完整掌握组合运作情况。同时一些基金投顾在调整组合配置时也会给予投资者是否跟调的选项，投顾在投资中尽可能扮演一个谋划者的角色，让投资者有更多决策者的体验。

　白盒策略最大的劣势也在于其完全透明的运作情况。表现优秀的组合其投资策略、基金配置会被同业竞争者所学习而失去优势，这使得基金投顾在提供投顾服务时可能有所保留。

　表

　1 ：获得基金投顾业务资质机构一览表

　批次

　类型

　机构名称

　投顾业务名称

　第一批

　2019/10/25

　基金公司及其子公司

　华夏基金

　查理智投

　嘉实基金

　智盈慧投

　南方基金

　司南智投

　易方达基金

　易方达投顾

　中欧基金

　水滴投顾

　 第二批

　2019/12/15

　 第三方独立代销机构

　蚂蚁基金

　帮你投

　腾安基金

　一起投

　盈米基金

　且慢

　 第三批

　2020/2/9

　券商

　国联证券

　基智投

　国泰君安

　君享投

　华泰证券

　涨乐星投

　申万宏源

　星基汇

　银河证券

　财富星·基金管家

　中金公司

　A+ 基金投顾

　中信建投

　蜻蜓管家

　 银行

　工商银行

　未上线

　平安银行

　未上线

　招商银行

　未上线

　资料来源：华宝证券研究创新部，截至 2020 /1/2 2 。

　公募基金专题报告

　2. 基金投顾组合运作细节 —— 以“我要稳稳的幸福”为例 我们以盈米基金“且慢”平台上的一只基金组合“我要稳稳的幸福”为例，通过对该投顾组合的历史业绩表现、持有基金类别收益分布的计算，尝试解构一个投顾组合的各项特征，帮助投资者了解投顾组合的运作细节。

　2.1. 稳稳的幸福历史业绩表现 2.1.1. 区间整体表现：风险调整后收益突出 我们基于“我要稳稳的幸福”投顾组合在且慢平台上所展示的每期持仓数据，复现其自 2017 年 1 月 20 日以来的运作情况，对其业绩表现做出统计，并将其 “90%中证综合债+10%沪深 300”比较基准的同期收益风险表现一并列示。

　在收益端，“我要稳稳的幸福”显著超越了它的基准组合；在风险端，它的波动率、最大回撤也比基准更大；Sharpe 的大幅领先表征了“我要稳稳的幸福”在风险调整后收益上突出，但 Calmar 上并不如比较基准，回撤控制上仍有改善空间。

　表

　2 ：“我要稳稳的幸福”组合风险调整后收益突出

　 我要稳稳的幸福

　比较基准

　区间收益率

　34.46%

　21.40%

　年化收益率

　7.67%

　4.96%

　年化波动率

　2.46%

　2.04%

　最大回撤

　2.80%

　1.47%

　Sharpe

　比率

　2.31

　1.45

　Calmar

　比率

　2.75

　3.36

　资料来源：W ind ，且慢，华宝证券研究创新部，时间区间 2017 /1/2 0-2021 /1/2 9 。注：由于年化时计算方式与参数的细微不同，以及对于调仓日使用前期或后期基金配置等细微区别，本文对“我要稳稳的幸福”投顾组合的业绩表现复现与其在且慢平台上的业绩表现数据存在极微小的差别（ <0 . 05% ），本文生成的组合业绩数据稍优于其在且慢平台上的统计数据。同时基金投资时有费率的损耗，投资者应当以自己的实际收益为准。

　 从下图中净值曲线与相对强弱曲线中看出，虽然也有阶段性地弱于基准，但从长期来看 “我要稳稳的幸福”以稳健的增长持续领先于其比较基准。投顾组合落后比较明显的一个阶段是 2018 年 9 月至 2019 年 4 月，市场从熊市中恢复，指数迎来一波快牛，而“我要稳稳的幸福”未来得及从熊市防御中调整态势，落后于其比较基准。在其他运行阶段中，两者的相对强弱曲线基本保持向上的走势。

　图

　1 ：有阶段性弱势及震荡期，整体战胜比较基准

　公募基金专题报告

　 资料来源：W ind ，且慢，华宝证券研究创新部，时间区间 2017 /1/2 0-2021 /1/2 9 。

　 2.1.2. 分年度业绩表现：每个年度都取得了正收益，波动率控制在 3% 以内 收益方面，“我要稳稳的幸福”在每个年度都取得了正收益，特别是 2018 年的熊市，展现了组合优秀的稳健收益能力。在风险方面，每个年度的波动率都控制在了 3%以内，整个组合的最大回撤 2.80%发生在 2018 年 2 月，其他时间段内最大回撤小于 2%。在这样的收益风险基础上，组合每个年度的 Sharpe 都达到了 1 以上，风险收益比优秀。

　表

　3 ：波动率控制优秀， 2018

　年取得正收益

　分年度

　区间收益率

　年化波动率

　最大回撤

　Sharpe

　Calmar

　2017

　年

　9.26%

　2.86%

　1.78%

　2.75

　5.53

　2018

　年

　5.73%

　2.94%

　2.80%

　1.29

　2.07

　2019

　年

　6.60%

　1.02%

　0.53%

　4.51

　12.57

　2020

　年至今

　8.57%

　2.53%

　1.18%

　2.36

　6.75

　资料来源：W ind ，且慢，华宝证券研究创新部，时间区间 2017 /1/2 0-2021 /1/2 9 。

　 2.1.3. 权重配置比例穿透：

　2018

　年之前仓位积极，之后仓位稳健 一个股债组合的收益风险特征很大比例上由其权益资产配置情况所决定。因此我们通过对“我要稳稳的幸福”所持有基金在底层资产配置上的穿透，建立对组合整体权益配置比例的认知。通过对组合权益配置比例的变化，来观察组合的运作情况。

　如下图所示，在 2018 年之前，沪深 300 指数波动率长期处于低位，市场风险较小，投顾组合中的权益资产配置比例大幅高于比较基准中的 10%，这解释了图 4

　相对强弱曲线中 2018 年之前组合的持续超额；从 2017 年下半年开始，投顾组合已经有意识地在降低组合中 的权益资产的配置比例，但是在 2018 年初其配备比例依旧高于比较基准，这使得在 2018 年 2 月的回撤中投顾组合的回撤大幅高于比较基准；发生这次回撤之后，沪深 300 指数波动率 没有再走出过如 2017 年的稳定低位，投顾组合也开始压低其权益资产配置比例，将比例一直保持在 10%以内，接近比较基准中的水平，因此在这之后投顾组合相对于比较基准的超额主要是由所配置的基金产品创造。

　图

　2 ：

　2018

　年之前超配权益， 2018

　之后保持稳健权益比例低于比较基准

　公募基金专题报告

　 资料来源：W ind ，且慢，华宝证券研究创新部，时间区间 2017 /1/2 0-2021 /1/2 9 。注：计算组合中每只基金的权益配置比例时，使用向前查找最新一期季报所披露的配置比例；图中波动率为沪深 300

　指数向前滚动 3

　个月年化波动率。

　 2.2. 稳稳的幸福具体持有基金 在“我要稳稳的幸福”运行至今的 4 年时间里，该组合共调仓 14 次，持有过基金 21 只 （注：统计时合并 2017 年 11 月 28、29 日的两次调仓为一次，以 29 日的基金配置为准，应 用于 28 日）。

　“我要稳稳的幸福”所持有的基金中，投资于传统国内股债的产品仍占大多数，曾经在 2017 年 1 月至 8 月之间持有过一只 QDⅡ基金交银环球精选，配置比例为 9%，在之后的时间段内则不再持有，构成组合整体的基金品类依然是纯债型基金以及混合型基金。

　在纯债基金中，“我要稳稳的幸福”共持有过 1 只短期纯债型基金和 4 只中长期纯债型基金，中长期纯债型基金是组合的压仓石，4

　只产品每只的持有期平均权重在 16%-19%之间，其中交银双轮动这只产品的持有期贯穿组合运行全程，为组合贡献了 3.39%的收益。在混合型基金中，“我要稳稳的幸福”共持有 8 只低仓位混合型基金和 5 只高仓位混合型基金。8 只 低仓位混合型基金其中 6 只，我们根据投顾组合调仓时给出的调仓信息以及产品的业绩表现判断属于注重打新收益的固收加型产品，比较有代表性的是最早调入组合的交银多策略回报，交银多策略回报以及交银新回报两只产品各为组合带来了 6%以上的收益，是最大的收益贡献者。高权益仓位混合型基金则是组合中最具进攻性也是最具风险波动的一类，持有期平均权 重在 2%-4%之间，平均持有权重低于低仓位混合型基金以及中长纯债型基金，但是持有期平 均收益贡献比例却与低仓位混合型基金接近，高于中长纯债型基金；此类产品波动较大，难以驾驭，配置时机得当如交银新生活力，以 4%不到的权重、不到一年的持有期为组合带来了 1.77%的收益率，但如果时机不当如交银数据产业，在 2020 年 10 月 15 日至 12 月 11 日的持有期内发生了回撤，为组合带来了负收益。

　 表

　4 ：“我要稳稳的幸福”持有基金基本信息、持有情况及持有收益率、收益贡献比例

　产品分类

　公募基金专题报告 基金简

　基金经

　基金经理

　当前规模

　持有期间

　持有期平均

　总持有

　最早持有

　最晚持有

　称

　理

　上任时间

　（亿元）

　平均持有

　阶段收益贡

　收益率

　日期

　日期

　币

　A

　型基金

　交银环

　球精选

　陈俊华 ,

　周中 , 陈舒薇

　2015 /1 1 /2 1

　1 .2 0

　9 .0 0%

　15 .1 7%

　QDII

　混合

　0 .9 1%

　2017 / 1 /2 0

　2017 / 8 /2 9

　型基金

　 权重

　献比例

　 中银瑞利

　C

　 苗婷

　2016 / 8 /1 6

　7 .0 4

　4 .6 8%

　11 .0 0%

　0 .4 1%

　2020 / 7 /1 3

　2021 / 1 /2 9

　低权益仓

　位混合型基金

　中银腾利

　C

　 苗婷

　2016 / ...