富特科技：客户集中度及原材料涨价风险不容忽视

刘榕

3月31日，在通过创业板上市委会议审核三个月后，浙江富特科技股份有限公司（下称“富特科技”）的IPO进程终于迎来了新进展——财务数据更新。

值得注意的是，2020-2022年（下称“报告期”），富特科技营业收入95%以上来自前五大客户，这一远高于同业的客户集中度或给公司未来业绩稳定性埋下隐患；
主营业务成本中，直接材料占比近九成，且超七成原材料的采购单价处于上升通道，原材料采购单价的持续上涨给公司经营业绩带来的影响亦不可忽视。

过高客户集中度埋隐患

报告期内，富特科技实现营业收入2.95亿元、9.64亿元和16.5亿元，同比分别增长47.34%、227.11%和71.13%，营业收入快速增长。

伴随营业收入的快速增长，富特科技净利润也终于摆脱了亏损状态。报告期内，公司实现净利润-1481.37万元、5764.6万元和8677.21万元。公司净利润在2021年扭亏为盈后，在2022年又以50.53%的增速继续上行。

报告期内，富特科技经营业绩的快速增长主要得益于新能源汽车销量的大幅攀升。2020年，全球新能源汽车销量为310.5万辆，同比增长41.52%，中国新能源汽车销量为136.7万辆，同比增长13.35%。2021年，新能源汽车市场发展势头强劲，全球新能源汽车销量达644.2万辆，同比增长107.47%，中国新能源汽车销量达352.1万辆，同比增长157.5%。2022年，新能源汽车销量继续高速攀升，全球新能源汽车销量达1007.33万辆，同比增长56.37% ，中国新能源汽车市场创历史新高，销量达688.7万辆，同比增长95.60%。

报告期内，新能源汽车市场的繁荣令富特科技营业收入和净利润双双实现大幅增长，但富特科技过高的客户集中度却不得不令人关注。

报告期内，富特科技向前五大客户的销售金额分别为2.82亿元、9.44亿元和15.78亿元，占营业收入的比例分别为95.58%、97.86%和95.6%。相比之下，同业可比公司对前五大客户的集中度可没富特科技这么高。

富特科技基于产品类型、下游客户群体等维度选取欣锐科技（300745.SZ）、英搏尔（300681.SZ）、精进电动（688280.SH）、威迈斯（ A22222.SH）四家具有一定可比性的（拟）上市公司作为同业可比公司。

报告期内，英博尔前五大客户的收入占比分别为47.14%、55.72%和64.33%，威迈斯前五大客户的收入占比分别为72.42%、67.27%和57.37%。精进电动和欣锐科技尚未披露2022年年报，2020年及2021年，精进电动前五大客户的收入占比分别为61.27%和56.84%，欣锐科技前五大客户的收入占比分别为57.36%和58.68%。

毋庸置疑，富特科技对前五大客户的集中度明显高于同业可比公司。

具体到产品，富特科技主营业务收入分别来自车载高压电源系统、非车载高压电源系统及技术服务三部分，车载高压电源系统是公司收入的主要来源。报告期内，公司车载高压电源系统销售收入分别为2.88亿元、9.09亿元和15.22亿元，在主营业务收入中的占比分别为97.72%、94.31%和92.36%。

从数据来看，富特科技车载高压电源系统主要销售给广州汽车集团股份有限公司（下称“广汽集团”）、上海蔚来汽车有限公司（下称“蔚来汽车”）、易捷特新能源汽车有限公司（下称“易捷特”）和长城汽车股份有限公司（下称“长城汽车”）。报告期内，公司车载高压电源系统销售收入中，广汽集团贡献的收入占比分别为55.95%、31.3%和42.76%，蔚来汽车分别为2.2%、22.08%和24.06%，易捷特分别为5.45%、14.62%和17.22%，长城汽车分别为33.07%、30.68%和14.04%。

因此，报告期内，富特科技车载高压电源系统销售收入中，上述四大客户合计贡献的收入占比分别高达96.67%、98.68%和98.08%。

富特科技非车载高压电源系统主要包括液冷超充桩电源模块及智能直流充电桩电源模块。由于新能源汽车配套充电桩的需求增长，报告期内，公司开发非车载高压电源系统产品并实现量产，实现的销售收入分别为453.52万元、3944.38万元和7567.58万元，在主营业务收入中的占比分别为1.54%、4.09%和4.59%。

富特科技非车载高压电源系统主要是配套埃诺威（苏州）新能源科技有限公司（下称“埃诺威”）的客户。2021年及2022年，富特科技向埃诺威销售非车载高压电源系统的金额分别为3929.65万元和4318.97万元，分别相当于公司当期非车载高压电源系统收入的99.63%和57.07%。

客户集中度反映了一个公司对主要客户销售的依赖程度。通常来说，当客户集中度过高时，如果公司主要客户生产经营出现不利变化，或者公司与主要客户的合作关系发生重大变化，无疑会对公司经营业绩产生不利影响。

譬如，2022年，富特科技五大客户之一的长城汽车出于原材料价格上涨、芯片短缺环境下预计新订单交付时间较长等因素，对富特科技配套车型中的欧拉黑白猫车型停止接单。长城汽车的这一经营策略调整令富特科技在2022年对长城汽车黑猫、白猫配套产品的销售收入同比分别下滑63.31%和80.2%，对长城汽车的销售总额同比下滑23.34%。同时，长城汽车黑白猫车型的停止接单还令富特科技对黑白猫相关存货补提跌价准备303.5万元。

尽管富特科技表示，公司较高的客户集中度主要是由于下游行业自身的集中度较高和公司的经营策略所致，总体符合汽车零部件行业的特点。但报告期内，公司98%左右的车载高压电源系统来自广汽集团、蔚来汽车、易捷特和长城汽車四家公司，超50%的非车载高压电源系统由埃诺威一力承担，如此高的客户集中度还是不得不令人对公司业绩的稳定性表示担忧。

警惕原材料涨价风险

从成本构成来看，富特科技主营业务成本包括直接材料、直接人工、制造费用和技术服务成本。报告期内，富特科技的直接材料成本分别为2.09亿元、6.65亿元和11.18亿元，在主营业务成本中的占比分别为86.51%、88.29%和88.69%，占比较高。

就具体产品而言，富特科技车载高压电源系统包括三合一车载电源集成产品、二合一车载电源集成产品和单一功能产品。其中，三合一车载电源集成产品成本中，直接材料成本占比分别为87.17%、88.04%和88.47%；
二合一车载电源集成产品成本中，直接材料成本占比分别为86.22%、88.26%和89.63%；
单一功能产品成本中，直接材料成本占比分别为79.38%、84.5%和87.42%。非车载高压电源系统成本中，直接材料成本占比分別为98.01%、92.46%和90.32%。

报告期内，富特科技车载高压电源系统各个产品成本中，直接材料成本占比均呈现逐年上升的趋势，已接近90%；
非车载高压电源系统成本中，直接材料成本占比虽然逐年下降，但仍在90%以上。

富特科技产品生产所用的主要原材料包括半导体器件、五金结构件、磁性元件、电容电阻等。报告期内，公司半导体器件、五金结构件、磁性元件、电容电阻的合计采购额分别为1.11亿元、1.72亿元和5.57亿元，占原材料采购额的比例分别为73.04%、74.38%和75.06%，采购占比逐年上升。

受市场价格波动、“年降”政策及内部细分结构等因素的影响，报告期内，富特科技上述四种原材料的平均采购单价均处于上升通道。

2021年及2022年，富特科技半导体器件采购单价同比分别上涨20.47%和27.18%，五金结构件同比分别上涨0%和8.28%，磁性元件同比分别上涨16.4%和17.13%，电容电阻同比分别上涨-16.67%和13.33%。也就是说，报告期内，富特科技采购的原材料中，有超七成原材料的采购单价呈持续增长趋势。

报告期内，富特科技近九成主营业务成本来自直接材料，超七成原材料的采购单价呈持续增长趋势，富特科技面临的原材料成本上涨压力不小。

此外，富特科技的半导体器件等部分原材料主要来自于海外或海外品牌，还会受到国际贸易摩擦、新冠疫情以及芯片等供给需求失衡等因素影响，使公司原材料采购周期加长以及采购成本增加。如果未来因上述或其他因素导致原材料供应链出现短缺问题，也将影响公司正常生产经营的稳定性，对公司业绩产生不利影响。

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