后疫时代，报团扩散，业绩为王，制造强国

下面是小编为大家整理的后疫时代，报团扩散，业绩为王，制造强国,供大家参考。

　内容目录

　内容目录

　....................................................................................................... . - 3 - 图表目录.............................................................................................................. - 4 -一、从业绩预告看，哪些行业业绩在改善？....................................................... - 5 -二、市场回顾与展望 ........................................................................................... - 7 - 三、情绪指标跟踪............................................................................................... - 9 - 四、估值指标跟踪............................................................................................. - 11 -

　图表目录

　图表

　1 1 ：

　A A

　 况 股年报历年情况

　............................................................................ . - 5 - 图表

　2 2 ：不同口径下

　A A

　 股 非金融利润同比

　........................................................... - 5 - 图表

　3 3 ：

　A A

　 股大类行业的 业速 绩增速

　....................................................................... - 6 - 图表

　4 4 ：

　A A

　 股各行业的业 绩 增速 速........................................................................... - 6 - 图表 5：指数与大类行业表现.............................................................................. - 8 - 图表 6：本周行业表现......................................................................................... - 9 - 图表

　7 7 ：万得全

　A A

　 换手率 率..................................................................................... - 9 - 图表

　8 8 ：创业板指换手率 率..................................................................................... - 9 - 图表

　9 9 ：融资余额变化 化....................................................................................... - 10 - 图表

　10 ：次新股指标 标......................................................................................... - 10 - 图表 11：风格转换指标..................................................................................... - 11 - 图表

　12 ：主要指数估值 （ PE ）

　）

　.......................................................................... - 12 - 图表

　13 ：主要行业估值 （ PB ）

　）

　.......................................................................... - 12 -

　一、从业绩预告看，哪些行业业绩在改善？ 整体披露比例接近三成，预喜率明显改善。截止 2021 年 4 月 18 日，共有 1394 家 A 股上市公司披露了 2021 年一季报业绩预告，披露率达到 33%。其中，主板、创业板、科创板的披露率分别是 36%、25%、16%。

　从业绩预告的类型看，共有 1067 家公司业绩预喜（预增、略增、扭亏、续盈），预喜率达到 77%，明显好于年报 57%以及 2019 年、2020 年同期的 56%与 31%。

　2021 年 1 季报 A 股盈利有望加速改善。由于目前上市公司整体披露率降低，为了更好的理解一季度企业盈利的变化情况，我们采用不同方法 和口径对潜在的调整进行判断。参考工业企业盈利指标，1~2 月工业企 业利润累计同比178.9%，相较2019 年同期57.3%，两年平均同比31.2%。进一步我们估算可比口径下 A 股 2021 年 1 季报业绩的情况，数据显示， 整体法下 A 股非金融利润增速从四季度的 12.6%上升至 475.8%，两年 平均利润增速 66.9%。（备注：此处测算数值是基于目前已披露的业绩 预告的上市公司，由于样本有限，因此，测算数值与真实数值可能存在 一定偏差）

　图表

　1 1 ：

　A A

　 股年报历年情况

　图表

　2 2 ：不同口径下

　A A

　 股 非金融利润同比

　100.0%

　 80.0%

　 60.0%

　 40.0%

　 20.0%

　 0.0%

　预增

　扭亏

　略增

　续盈

　首亏

　预减

　续亏

　略减

　不确定

　预喜率

　 2019Q12019Q 22019Q32019Q 42020Q 12020Q22020Q 32020Q42021Q1

　 80 . 0%

　 60 . 0%

　 40 . 0%

　 20 . 0%

　 0 . 0%

　 -20 . 0%

　 -40.0%

　-60 . 0%

　2013

　2014

　2015

　2016

　2017

　2018

　2019

　2020

　2021

　 来源：Wind， 来源：

　Wind，2020 年以来为两年平均值，

　 一季度盈利加速上行的板块集中在上游资源以及中游制造行业。从盈利增速来看，目前披露的数据显示，2021 年一季报大类行业显示上游资源>中游制造>中游工业服务>必需消费>TMT>可选消费>大金融的现象，尤其是中游制造板块连续三个季度保持双位数的高增长，展现出较好的业绩韧性。细分来看，轻工制造（家用轻工、造纸）、电力设备及新能源 （光伏、风电）、国防军工、电子（半导体、PCB），延续了去年下半年以来利润持续回暖的趋势。

　 非金融 工业企业利润同比

　图表

　3 3 ：

　A A

　 股大类行业的 业 绩增速

　 2019- - 12- - 31

　 2020- - 03- - 31

　 2020- - 06- - 30

　 2020- - 09- - 30

　 2020- - 12- - 31

　 2021- - 03- - 31

　 两 年 平均增速

　 上游资源

　-8.0

　-32.5

　-22.0

　-9.8

　29.1

　539.0

　107.7

　中游制造

　30.0

　-18.6

　11.8

　23.8

　54.8

　262.9

　71.9

　中游工业服务

　3.7

　-65.9

　-36.1

　-20.1

　-10.6

　556.9

　49.6

　必需消费

　9.9

　-6.2

　12.2

　16.4

　26.2

　134.0

　48.2

　TMT

　-0.3

　-47.2

　2.9

　9.7

　53.3

　300.1

　45.3

　可选消费

　-10.7

　-75.6

　-35.2

　-12.7

　9.4

　322.6

　1.4

　大金融

　14.7

　-4.0

　-13.0

　-8.1

　-0.2

　-47.4

　-28.9

　来源：Wind,

　图表

　4 4 ：

　A A

　 股各行业的业 绩 增速

　 披 露率

　预 喜率

　可 比样本利润同比增速

　2 019/12/31

　2 020/3/31

　2 020/6/30

　2 020/9/30

　2 020/12/31

　2 021/3/31

　钢铁 38

　95

　-43

　-41

　-32

　-14

　4

　195

　轻工制造 35

　91

　9

　-32

　-14

　-3

　15

　167

　家电 42

　91

　19

　-52

　-27

　-11

　8

　189

　交通运输 30

　89

　2

　-125

　-101

　-75

　-60

　911

　有色金属 46

　88

　-48

　-50

　-25

　-1

　304

　583

　电子 42

　88

　17

　-15

　11

　26

　67

　297

　汽车 37

　87

　-33

　-84

　-28

　-2

　20

　238

　基础化工 38

　87

　-75

　-43

　-22

　-7

　1155

　397

　建材 44

　84

　5

　-36

　0

　6

　15

　403

　食品饮料 26

　83

　14

　0

　10

　14

　20

　131

　医药 27

　83

　-12

　-15

　11

　21

　65

　214

　石油石化 49

　83

　-3

　-205

　-151

　-43

　-34

　261

　机械 36

　82

　50

　-43

　9

　20

　63

　265

　煤炭 14

　80

　-1

　-27

　-21

　-12

　-1

　460

　电力设备及新能源 35

　76

　26

　-13

　19

　34

　54

　383

　国防军工 36

　75

　31

　134

　33

　45

　86

　161

　纺织服装 35

　72

　-14

　-65

　-34

　-19

　38

　499

　通信 38

　67

　-40

　-44

　529

　80

　5

　215

　商贸零售 23

　65

　-9

　-70

　-46

　-50

　-70

　409

　传媒 31

　64

　-7

　-52

　-31

　-19

　282

　147

　建筑 21

　61

　7

　-28

　-8

　0

　2

　177

　电力及公用事业 22

　61

　9

　-27

　7

　18

　25

　51

　农林牧渔 37

　52

　206

　463

　201

　130

　38

　11

　综合金融 13

　50

　8

　-64

　-27

　-9

　-23

　55

　计算机 25

　48

　-4

　-107

　-37

　-23

　8

　180

　消费者服务 39

　45

　23

　-142

　-118

　-68

　-54

　403

　非银行金融 14

　40

　66

　-24

　-23

　-6

　2

　-69

　房地产 30

　38

　14

　-44

　-22

　-16

　-12

　166

　来源：Wind,

　二、市场回顾与展望 市场展望：后疫时代，报团扩散，业绩为王，制造强国 1）

　市场交易结构拥挤导致“抱团白马股”出现调整

　2017 年以来，以机构喜好的白马龙头公司出现了大幅上涨，估值体系系统性提升。以食品饮料为代表的白马股，估值处于历史 99%以上分位。另一方面，小票由于无人问津而匍匐不前。市场给予了白马龙头公司流动性溢价，而给予小市值公司流动性折价。表现在估值上是白马股估值不断创新高，小市值估值不断下行。

　年初机构抱团白马股大幅上涨导致市场热点急剧集中，交易活跃的前 1%和 5%股票的成交额占比大幅提升导致市场交易结构恶化。类似于 15 年上半年”互联网+”的抱团。由于市场交易结构变差导致对负面信息敏感。15 年的负面信息是查配资，导致热门互联网+崩塌，本轮“抱团股” 大幅下跌亦来自于资金面的影响。另一方面，后疫时代，全球宏观经济超预期，市场给予流动性边际从紧的预期，前期报团白马股受流动性溢价而不断推升的良性循环，在交易结构恶化和流动性边际从紧预期下变成了恶性循环。

　何时结束？15 年下半年以两轮调整的方式快速结束后开始反弹，本轮由于报团白马股属于大市值标的，调整时间稍微会长一些，直到市场认为调整到了估值合理位置，比如估值中枢。

　2）

　后疫时代，报团扩散，业绩为王，制造强国

　随着报团白马股的“瓦解”，市场的机会已经扩散，选择基本面扎实，业绩稳定高增，估值位于历史合理位置的行业和标的。

　首先，从市场基本面的角度出发，我们认为现在位置逐步接近做多性价比较高的阶段。从宏观经济数据看，经济动能的环比改善仍在进行之中，而 CPI 和 PPI 均处于环比高位回落阶段，通胀较为温和。从无风险收益率角度看，尽管信用债到期集中使得短期风险事件增强，但无风险利率回归将加速，10Y 国债收益率也有望短期进入高位盘整阶段。从风险偏好的角度看，尽管有所回落，但 IPO 进度的放缓有利率提振市场信心。

　其次，我们认为，积极把握三个领域的机会。一是业绩稳定高增的制造业，尤其是高端制造业（新能源产业链，军工制造，科技制造，高端装备制造）；二是后疫时代受益品种，主要集中在服务性消费行业（航空，旅游，演艺，酒店等）；三是碳中和大主题（能源革命，龙头钢铁水泥，减排设备等）

　风格指数：本周市场延续分化，中证 500 持续领涨，上证 50、中证 100 领跌。活跃度方面，上证 50、中证 100 换手率小幅上升，沪深 300、中证 500 换手率回落明显。

　大类行业：本周房地产、能源行业表现亮眼，公用事业、金融领跌。活跃度方面，公用事业、电信服务换手率明显回落，日常消费、可选消费的换手率明显回落。

　一级行业：本周汽车、酒类、煤炭领涨，酒类、消费者服务、发电及电网、交通运输领跌。活跃度方面，消费者服务、农林牧渔、商贸零售的换手率明显回升，纺织服装、电力设备及新能源、发电及电网的换手率 大幅下滑。

　图表 5：指数与大类行业表现

　周涨跌 幅

　( (

　) )

　上周涨跌 幅

　( (

　) )

　年初至今 涨跌 幅( (

　) )

　 最 近两周换手率

　最新换手率 历史 分位（ （10年 年 6 月至今）

　 中证500 0.07 0.14 -0.43 1.3% 1.4% 44.9%

　创业板指 0.00 -2.42 -6.17 7.3% 7.3% 55.4%

　中证1000 -0.48 0.60 -4.18 1.7% 1.7% 44.6%

　深证成指 -0.67 -2.19 -5.18 3.5% 3.5% 34.2% 风 格指数

　上证综指 -0.70 -0.97 -1.34 0.7% 0.8% 67.0%

　沪深300 -1.37 -2.45 -4.70 0.5% 0.5% 59.5%

　中小板指 -1.47 -2.49 -8.26 1.0% 1.1% 22.1%

　中证100 -1.55 -3.00 -4.84 0.3% 0.3% 57.2%

　上证50 -1.88 -2.84 -5.29 0.2% 0.2% 32.2%

　房地产 1.47 -0.86 -3.01 0.9% 0.7% 41.4%

　能源 0.96 2.04 6.53 0.5% 0.5% 78.8%

　日常消费 0.59 -4.24 -4.36 1.6% 1.2% 57.1%

　可选消费 -0.11 -1.64 -3.13 1.5% 1.3% 59.0%

　信息技术 -0.24 -1.05 -7.73 1.9% 2.0% 39.4% 大 类行业

　电信服务 -0.32 -0.19 -6.87 0.3% 0.4% 8.3%

　工业 -0.56 -0.96 -3.62 1.1% 1.2% 49.8%

　材料 -1.14 1.47 4.97 2.0% 2.0% 74.7%

　医疗保健 -1.36 -0.81 -3.90 1.4% 1.2% 55.7%

　金融 -1.90 -1.22 -4.90 0.3% 0.3% 29.7%

　公用事业 -2.60 -0.96 6.24 1.3% 1.7% 85.5%

　来源：Wind,

　图表 6：本周行业表现

　 本 周涨跌幅

　（ （

　）

　）

　上 周涨跌幅

　（ （

　）

　年 初至今涨 跌幅 幅 （

　）

　）

　 最 近两周换手率

　最 新换手率 历史 分位

　汽车 2.40 -1.03 -5.76 1.3

　1.3

　54.8

　酒类 2.30 -6.45 -3.64 1.5

　1.3

　80.2

　煤炭 1.63 3.58 9.29 1.2

　1.2

　77.3

　综合 1.61 0.76 1.22 1.1

　0.9

　29.5

　房地产 1.30 -0.71 -1.13 0.9

　0.8

　42.7

　计算机 0.80 -1.02 -8.73 1.8

　1.8

　28.9

　纺织服装 0.59 0.41 4.24 1.9

　2.2

　77.8

　商贸零售 0.59 0.96 0.37 1.1

　0.9

　44.7

　传媒 0.46 1.00 -5.06 1.7

　1.3

　43.6

　通信 0.33 -1.88 -10.24 0.8

　0.9

　5.3

　基础化工 -1.54 -0.02 3.80 1.8

　1.9

　53.5

　非银行金融 -1.85 -1.48 -15.26 0.6

　0.7

　22.7

　电力及公用事业 -1.89 -1.28 5.35 1.4

　1.7

　84.6

　轻工制造 -2.01 1.70 6.97 1.6

　1.9

　49.1

　国防军工 -2.06 0.89 -19.08 0.9

　1.0

　28.6

　农林牧渔 -2.11 -2.38 -3.40 2.0

　1.5

　58.8

　银行 -2.11 -0.82 5.98 0.1

　0.1

　52.4

　交通运输 -2.27 -0.59 -1.60 0.6

　0.7

　50.4

　发电及电网 -2.63 -1.04 6.23 1.2

　1.6

　85.9

　消费者服务 -3.48 -5.21 0.90 2.3

　1.7

　84.8

　来源：Wind,

　 三、情绪指标跟踪 全市场活跃度：2010 年以来，全 A 日均换手率区间大致为 0.4%-1.4%。

　20 日平滑后本周全 A 换手率震荡回落。截止 4 月 16 日，单日换手率达 到 1.0%，处于历史分位的 69.0%。创业板指换手率区间大致为 2%-8%， 20 日...